年内最大IPO来了 与龙头中芯国际相差几何？撑得起市场预期吗？
7日上午，科创板“巨无霸”新股华虹公司上市首日开盘大涨13%。
【资料图】
根据此前公告，华虹公司此次科创板IPO发行价为52元/股，发行市盈率为34.71倍，市净率为2.19倍。该公司募集资金总额为212.03亿元，超过180亿元的预计融资额。
募资212亿元
成科创板史上第三大IPO
公开资料标明，华虹公司即华虹半导体，成立于2005年，是中国大陆特色工艺晶圆代工龙头，产能规模居中国大陆第二、全球第六。
此前，华虹公司已于2014年在港交所主板挂牌上市，彼时挂牌价为11.25港元/股，募资总额为25.73亿港元。不过港股上市首日，该股盘中破发，最终收跌5.07%。
图源：爱集微
这次在科创板上市，华虹公司募集资金为212.03亿元，是今年以来A股最大IPO，同时也是科创板史上第三大IPO，募资额仅次于此前中芯国际上市时的532.3亿元和百济神州的221.6亿元。
招股书显示，华虹公司本次发行价格为52元/股，首次公开发行股份数量40775万股，占发行后总股本比例23.76%，本次发行全部为新股，无老股转让。根据52元/股的发行价计算，华虹公司的总市值为892.27亿元，流通市值为54.07亿元。
从发行结果显示，网上投资者弃购134.46万股，弃购金额达6992万元。在今年以来发行的科创板新股中，是弃购金额第七高的新股。
盈利能力存在下滑风险
研发投入低于同业
业绩的持续增长或是市场看好华虹公司的重要原因之一。
根据华虹公司披露的招股书数据显示，2020年-2022年，公司营业收入分别为67.37亿元、106.3亿元和167.86亿元，归母净利润分别为5.05亿元、16.6亿元和30.09亿元。
今年一季度，公司营业收入约达43.74亿元，同比增长14.9%；归母净利润约为10.44亿元，增长62.74%。
不过。与行业龙头中芯国际相比，该公司在毛利率水平、研发投入等方面与前者仍有一定差距。
2020年-2022年，中芯国际的综合毛利率分别为23.78%、29.31%和38.3%，持续高于华虹公司。
华虹公司与同业可比上市公司综合毛利率水平比较
另从市场竞争情况来看，现有市场参与者仍在积极扩大产能，且不断有新投资者进入。若市场竞争不断加剧，公司产品单价或受影响，主营业务毛利率也存在下降的风险。
最后再看市场需求，2022年消费电子、通讯产品、计算机等终端应用产品市场出现短期波动，需求整体走弱，公司部分产品或面临降价压力，这或进一步影响华虹公司未来的盈利能力。
招股书显示，报告期各期，华虹公司研发费用分别为7.39亿元、5.16亿元和10.77亿元，占营收比重分别为10.97%、4.86%和6.41%，低于同为全球前十大晶圆代工厂的中芯国际和晶合集成。
图源：华虹官网
华虹公司也在招股书中承认，公司研发费用与行业龙头相比仅处于中等规模，如果受到硬件限制、研发投入不足或技术人才流失等影响，公司可能无法在相关技术及工艺领域紧跟技术迭代，从而对长期技术发展、经营及财务状况产生不利影响。
此外，华虹公司的应收账款问题，一定程度上也导致公司可用于生产经营的资金受限。
据招股书披露，报告期各期末，该公司应收账款账面余额分别为6.52亿元、9.87亿元和16.12亿元，应收账款账面余额持续攀升。其中，报告期内，公司前五大应收账款账面余额占比分别为40.5%、42.67%和36.8%，集中度较高。未来，若行业景气度变化导致主要客户的经营情况发生不利变化，公司大概率将面临应收账款无法收回导致的坏账损失风险。
全文综合自：投资时报、财联社、21世纪经济报道等
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